银行行业10月社融金融数据点评：社融增速继续下降，非银存款延续高增251118

事件：11 月 13 日，中国人民银行发布 10 月社融与金融数据。10 月末，存量社融同比+8.5%；M2 同比+8.2%、M1 同比+6.2%；人民币贷款同比+6.5%、存款同比+8.0%；10 月人民币贷款新增 2200 亿，人民币存款新增 6100 亿。点评：（一）政府债、信贷同比大幅少增，社融增速继续下降。10 月末社融同比+8.5%，增速环比上月下降 0.2pct；社融（剔除政府债）同比+5.9%，增速环比持平。10 月单月社融新增 8142 亿，同比少增 5978 亿。其中，政府债券净融资 4893亿，同比少增 5602 亿。人民币贷款减少 201 亿，同比少增 3166 亿。表外融资方面，委托贷款新增 1653 亿，同比多增 1872 亿，与政策性金融工具投放相关；未贴现银票减少 2894 亿，同比少增 1498 亿；信托贷款新增 156 亿，同比少增 16 亿。直接融资方面，企业债券融资 2469 亿元，同比多增 1482 亿；股票融资 696 亿，同比多增 412 亿。展望后续，考虑今年政府债发行进入尾声，未来两个月政府债对社融拉动作用继续减弱；而信贷需求持续偏弱，预计年末社融增速继续下行至 8%左右。（二）信贷投放季节性回落，增速继续放缓。10 月末人民币贷款同比+6.5%，增速环比下降 0.1pct。10 月人民币贷款新增2200 亿，同比少增 2800 亿；剔除非银、票据后贷款减少 5204 亿。银行信贷大幅少增主要是，一方面四季度进入银行信贷淡季，银行为明年储备项目，对公投放偏弱，另一方面近年对公强零售弱特征强化，尤其是零售按揭持续低迷影响较大。分部门来看：双节假期叠加信贷淡季，企业信贷需求较弱。非金企业贷款新增 3500 亿，同比多增 2200 亿；主要是票据融资支撑，而一般贷款增长疲弱。其中，企业短贷减少 1900 亿，与去年同期持平；企业中长贷新增 300 亿，同比少增 1400亿；票据融资新增 5006 亿，同比多增 3312 亿，10 月末票据转贴现利率再现零利率。10 月固定资产投资降幅扩大（-1.7%、前值-0.5%），小口径基建投资同比-0.1%、前值+1.1%，制造业投资同比+2.7%、前值+4%，房地产投资-14.7%、前值 13.9%，企业中长期信贷需求有限。后续有待观察政策性金融工具对配套融资需求的拉动情况，以及十五五开局之年科技创新、传统产业升级等新增投资潜力释放。