中国石化(600028):业绩承压,石化化工反内卷推进或带动公司景气度回升-事件点评

#核心观点： 1、事件：2025年11月27日，工信部等六部委公布首批15家领航级智能工厂项目培育名单，中国石化镇海炼化是唯一入选的炼化企业。 2、2025年前三季度业绩：公司实现营业收入21134亿元，同比-10.7%；实现归母净利润300亿元，同比-32.2%。其中第三季度营业收入7044亿元，同比-10.9%，环比+4.6%；归母净利润85亿元，同比-0.5%，环比+3.4%。 3、上游板块：2025年前三季度勘探及开发板块营业利润320亿元，同比-16%。油价实现价格为66.4美元/桶（同比-13%）；自产气实现价格7.14美元/千立方英尺（同比-4.5%）。油气当量产量394.48百万桶油当量（同比+2.2%），其中天然气产量311亿立方米（同比+4.9%）。 4、下游板块：炼油板块2025年前三季度营业利润61亿元，同比+7%，主要得益于优化运营与成本控制，但成品油产量1.1亿吨，同比-5%。化工板块2025年前三季度营业利润-74亿元，亏损同比扩大，主要因国内新增产能持续释放，行业盈利低迷。 5、成品油销售板块：2025年前三季度营销及分销板块营业利润98亿元，同比-41%，主要因境内汽柴油销量下行；成品油总销量1.7亿吨，同比-5.7%。 #盈利预测与评级： 考虑到油价整体下行导致的库存减利以及公司各板块盈利情况，调整盈利预测，2025-2027年公司归母净利润分别为405、480、534亿元。我们看好油价基本见底情况下，石化化工行业反内卷持续推进，公司炼油及化工业务盈利能力有望修复，维持“买入”评级。 #风险提示： 地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。