铜行业专题报告-海外头部铜企25Q3跟踪：铜总产量同比-5.9%，多家下调产销指引251119

海外 20 家铜企 25Q3 合计铜产量同比-5.9%，环比-2.3% 我们统计了已发布 25Q3 经营情况的 20 家海外主要铜企数据（包括 BHP、Freeport、Codelco 等，产量约占全球铜矿供给 58%），25Q3 合计产铜约 316万吨，同比-5.9%，环比-2.3%；25Q1-3 合计产铜约 950 万吨，同比-2.7%。25Q3 铜产量同比、环比双降，主要由于：（1）Freeport 公司旗下 Grasberg 铜矿在 2025 年 9 月发生泥石流事故，部分区域仍在停产。公司 25Q3 铜产量同比-13%，环比-5%。（2）Codelco 公司旗下 El Teniente 铜矿在 2025 年 7 月因地震事件停产，目前事故区域仍未完全复产。公司 25Q3 产量同比-10%，环比-10%。（3）Ivanhoe 公司旗下卡莫阿-卡库拉铜矿在 2025 年 5 月发生矿震，公司产量受到卡库拉矿震活动及随后淹井影响，25Q3 产量同比-39%，环比-36%。25Q3 矿端扰动频繁，6 家铜企产销量指引中枢合计下修 35 万吨根据 25Q1 给出的产量指引口径，2025 年前三季度，海外 20 家主要铜企铜总产量的计划完成率仅 71%。 相较各公司截至 2025Q2 更新的指引，2025 年三季度中，有 6 家矿企下修全年产销量指引中枢，合计下修约 35 万吨；1 家矿企上调产量指引中枢约 1万吨。25Q3 矿企产销量指引调整情况如下： （1）Freeport（自由港)：2025 年铜销量指引再次下调，由此前约 179 万吨下调至 159 万吨，下调约 20 万吨。（2）Codelco(智利国家铜业)：2025 年铜产量指引由此前的 137-140 万吨，调整为 131-134 万吨，指引中值下调约 6 万吨。（3）Teck（泰克资源）：2025 年铜产量指引由此前的 47-52.5 万吨调整为41.5-46.5 万吨，指引中值下调约 6 万吨。公司主要调整了 Quebrada Blanca (QB) 以及 Highland Valley Copper (HVC) 两个铜矿项目产量指引，QB 项目由于尾矿库建设推进需要限制选厂运行，此外回收率低于此前预期；HVC项目调整主要由于品位低于预期以及计划外的维修。（4）其他：Southern Copper（南方铜业）、Glencore（嘉能可）、First Quantum（第一量子）三家矿企均小幅调整 2025 年铜产量指引，中值合计下修约 2 万吨。此外，Lundin Mining（伦丁矿业）2025 年铜产量指引中值小幅上修约 1 万吨