家用电器行业事件点评报告：热泵外销持续景气，10月对欧出口高增42%251120

事件：海关总署公布对外贸易数据。2025 年 10 月热泵相关产品及零部件出口金额 10.91 亿元，同比+13.3%；2025 年累计出口金额 135.05 亿元，同比+15.9%。热泵出口持续景气。2025 年 10 月热泵相关产品及零部件出口同比+13.3%，维持自 2024 年 5 月以来的持续增长势头，其中热泵整机出口 7.95 亿元，同比+20.8%，热泵零件出口 2.97 亿元，同比-2.8%；2025 年热泵相关产品及零部件累计出口金额 135.05 亿元，同比+15.9%。分区域看，欧洲为热泵出口的主要市场，2025 年 10 月欧洲、亚洲、拉丁美洲、大洋洲、北美洲、非洲市场出口金额分别占全球 34.8%/28.9%/14.4%/10.2%/6.7%/4.9%。欧洲市场高增，新兴市场需求平稳。重点区域市场看，2025 年 10 月对欧洲21 国（不包含乌克兰、俄罗斯）热泵出口金额 3.11 亿元，同比+42.3%，增速环比 9 月提升 18.4pct，出口已连续 13 个月实现同比正增长；2025 年累计出口 45.79 亿元，同比+26.0%。10 月欧洲地区前三大市场荷兰、德国、意大利均取得规模增长，同比分别+34.3%/+127.0%/+26.7%；英国、法国、葡萄牙等市场均有不同程度增长。此外新兴市场呈现稳健增长，10 月东盟国家出口金额 0.8 亿元，同比+5.8%，非洲 8 国出口金额 0.37 亿元，同比+1.8%。10 月美国、俄罗斯市场同比分别下滑 53.2%/61.9%。德国燃气库存紧张，或加速热泵替代进程。根据 INES（德国能源储备协议组织）于 11 月测算，德国当前应对 2025/2026 年采暖季的天然气储量相较往年显著减少。当前德国天然气库存填充率仅为 75%，相较往年显著减少。若冬季严寒推高取暖需求，天然气库存将于 2026 年 1 月出现缺口风险。天然气库存紧张或进一步推高居民用气采暖成本，提升热泵采暖的性价比优势，加速热泵对于天然气锅炉的替代进程，叠加欧洲持续推动清洁能源和供暖去碳化补贴，利好热泵长期渗透率提升。投资建议：短期看，当前海外市场采暖季刚需叠加高用气成本拉动热泵需求；长期看，欧洲政策驱动与能源结构转型趋势明确，海外主要市场需求稳健增长，新兴市场亦保持平稳扩张，看好热泵行业长期发展空间。建议关注格力电器、海尔智家、申菱环境、大元泵业、英华特、海立股份、儒竞科技。风险因素：欧洲热泵市场需求不及预期、关税变化、各国补贴不及预期、原材料成本大幅波动等