电子行业：AI驱动景气持续上行，营收＆利润同环比向上－2025年三季报总结251123

核心观点

电子行业：行业延续高景气度，25Q3 营收、利润同环比增长。根据Wind 数据，25 前三季度电子行业（选用 SW 电子行业指数）整体营收同比增长 11%；归母净利润同比增长 29%。单季度来看，25Q3 电子行业整体营收同比增长 13%，环比增长 12%；整体归母净利润同比增长 44%，环比增长 22%。总体来看，25 前三季度电子行业景气度良好，营收、利润同比均呈增长态势，中长期整体趋势向好。

消费电子：行业景气向上，经营指标持续增长。收入方面，25Q3 消费电子板块营业收入同比增长 19%，环比增长 26.5%。25 前三季度消费电子板块营收同比增长 14%。利润方面，25Q3 消费电子板块归母净利润同比增长 26%，环比增长 37%，25 前三季度消费电子板块归母净利润同比增长 15%。25Q3 为消费电子传统旺季，营收及利润实现稳步增长。从资产周转的角度来看，消费电子板块存货周转天数、应付账款周转天数和应收账款周转天数均环比提升，反映企业在旺季适度加大备货与账期弹性，以匹配需求提升。

半导体：利润环比提升明显，行业周期持续向上。收入方面，25 前三季度半导体行业整体营收同比增长 8%；25Q3 半导体板块营收同比增长 5%，连续 11 个季度实现了同比增长；利润方面，25 前三季度半导体行业整体归母净利润同比增长 35%；25Q3 半导体板块归母净利润同比增长 73%。盈利能力方面，25 前三季度半导体板块毛利率为26.3%，同比增长 1.7pct；归母净利率为 8.0%，同比增长 1.6pct。25Q3半导体板块毛利率为 28.0%，同比增长 3.2pct，环比增长 2.0pct；归母净利率为 10.6%，同比增长 4.2pct，环比增长 3.0pct。从资产周转的角度来看，25Q3 半导体板块存货周转天数、应付账款周转天数和应收账款周转天数均环比提升，在下游需求旺盛的背景下，行业积极备货与账期优化以匹配中下游订增长节奏，行业经营面持续向好，半导体产业链各环节盈利能力有望在景气延续中进一步抬升。

投资建议。AI 的进击时刻，Scaling-law 三轮驱动，全球 AI 模型和 AI 应用快速发展。AI 推理需求提速，存储是 Tokens 的积分，推理驱动 AI存储快速增长；AI ODM 持续增长，AI PCB 蓬勃发展；国产 AI 持续创新突破，集群和本地部署双向发展，驱动国产 AI 产业链持续成长，建议关注海外 AI 和国内 AI 产业链相关标的。AI 眼镜方兴未艾，有望成为新终端；汽车智能化加速，汽车 CIS 和 EEPROM 市场规模增长；建议关注端侧 AI 产业链相关标的。

风险提示。下游需求不及预期的风险，新品研发不及预期的风险，行业竞争加剧。