煤炭开采行业：向市场化方向微调－2026＆2025年电煤中长协政策对比点评251120

事件：2025 年 11 月 18 日，国家发改委印发《关于做好 2026 年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》。 投资要点:对比 2025 年电煤中长期合同，签约履约工作方案略有变动，量价两端略向市场化靠拢：1、签约量方面，维持 2025 年表述。对煤企：原则上每家煤炭企业任务量不应低于自有资源量的 75%；对发电企业：合同签订量最低应不低于签约需求量的 80%；2、履约率方面，相较 2025 年表述放松。1）月度履约率-不低于 80%（表述未变化）；2）季度履约率-原则上不低于 90%（上年表述是季度不低于90%）；3）年度履约率-原则上不低于 90%（上年表述是年度原则上足额履约，最低不得低于 90%）。3、签约价格方面，产地煤长协价格可能开始挂靠指数，下水煤长协价格指导未变化。1）2026 年文件指出产地合同，要符合本地区价格合理区间要求，建立价格月度调整机制，该机制由供需企业自主协商确定。可参照“基准价+浮动价”机制确定出矿环节价格，其中核心区域山西、陕西、蒙西、蒙东煤炭出矿环节中长期交易“基准价”采用当地价格合理区间中值；“浮动价”采用中价产地动力煤价格指数、中国电力企业联合会电煤价格指数 CECI 产地指数、国煤直达动力煤价格指数、CCTD 产地动力煤价格指数综合确定。以山西省为例看产地长协价格机制变化：a）2025 年：符合 370-570 元/吨区间即可，可能按照 570 元/吨固定价来执行；b）2026年：470*50%+（中价产地动力煤价格指数+中国电力企业联合会电煤价格指数 CECI 产地指数+国煤直达动力煤价格指数+CCTD 产地动力煤价格指数）/4*50%。2025 年表述要求符合发改委发改价格【2022】303号文件，符合价格区间即可。2）2026 年下水煤长协合同依旧执行“基准价+浮动价”，基准价按现行水平确定（5500 大卡对应 675 元/吨），不超过明确的合理区间，此表述和上年未变化。