铝行业：美联储降息预期反复，铝价高位回落－周报251123

宏观：本周（11月17日-11月21日，下同）宏观面偏向利空 。海外方面，美国劳工统计局周四公布本该上月发布的9月非农报告，美国9月非农就业人口增长11.9万人，预期5.1万，但与此同时，8月份新增就业人数从增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人，也延续了今年“持续向下修正”的模式。美国9月失业率4.4%，高于预期和前值4.3%，为2021年10月以来最高，主要因为黑人失业率上升。另外，市场对美联储降息的预期有反复，纽约联储主席威廉姆斯周五讲话，暗示利率“近期内可能进一步调整”，市场预期美联储当前仍倾向于在不久的将来再次降息，很可能就是在12月的联邦公开市场委员会会议上。根据芝商所的美联储观察工具，在威廉姆斯周五发布讲话后，利率期货市场的交易员对美联储12月降息的概率预期由之前的低于40%，大幅增至约70%。u 电解铝：u 供应：电解铝生产整体较为平稳。成本方面，截至11月20日，全国电解铝平均完全成本为16081元/吨，周环比小幅下跌16元/吨；由于铝价下跌，全国电解铝平均盈利5489元/吨，周环比下降334元/吨。库存方面，本周库存先涨后跌，截至11月20日，国内主流消费地电解铝锭库存录得62.1万吨，较本周一去库2.5万吨，周环比持平。周末受各主流消费地集中到货影响出现明显累库，但周中因铝价回落后出库表现回升明显，叠加新疆等地区发运略显不畅，整体流通有所收紧，新增到货得到有效消耗。u 需求：周初中原部分地区环保管控结束叠加铝价下跌，下游加工厂有提产。铝棒库存方面，截至11月20日，国内主流消费地铝棒库存13.75万吨，周环比下跌0.15万吨。11月10日至11月16日期间，国内铝棒出库量共计4.76万吨，较前一周增加0.41万吨。短期由价格下跌刺激的需求，其持续性存疑，预计库存将进入区间整理态势，累库风险依然存在。本周铝价重心大幅回撤，对铝棒加工费的压制因素稍有减轻，加工费较上周显著上涨。本周铝加工行业淡季特征进一步深化，各板块在需求转弱背景下呈现显著的结构性分化。铝线缆成为亮点，在电网订单支撑下开工率小幅回升至62.4%。铝板带开工率虽微升至66.0%，但主要得益于河南环保限产解除的短暂提振，其建筑、罐料等传统需求持续疲软；铝型材与铝箔开工率则分别下滑至52.6%和70.4%，建筑型材低迷及包装箔需求转弱是主要拖累，仅汽车型材、电池箔等少数领域提供支撑。整体来看，行业已步入传统淡季，需求整体乏力，后续各板块开工率将更多依赖自身订单结构，预计整体呈现稳中偏弱、窄幅震荡的运行态势