医药健康行业：减重领域重磅单品频出，关注相关投资机会251122

投资逻辑：本周创新药板块有所回调，短期无重大催化剂，同时市场等待 12 月初即将披露的医保谈判结果落地。GLP-1 领域近期催化密集，全球龙头礼来本周五收涨 1.6%，市值突破 1 万亿美元，成为全球首家达成这一成就的制药公司；此外，在本周举行的伦敦全球医疗保健大会上，辉瑞执行副总裁兼首席财务官 David Denton 明确表示，公司仍有兴趣将口服小分子药物纳入其肥胖症治疗策略，并考虑将中国作为未来拓展产品线的潜在途径。GLP-1 领域 top2 药物 2024 年销售收入接近 500 亿美元，目前仍处于高速增长阶段，且 BD 事件频繁、研发布局及催化密集，仍将是医药板块关注度最高的赛道之一。国内 Pharma 及 Biotech 深度参与全球 GLP-1 领域研发，研发进展紧追全球龙头，后续商业化、研发及潜在 BD 进度建议持续重点关注。药品板块：本周创新药板块有所回落，BD 预期回归理性。医药板块创新不断，前沿赛道也正孕育着明年的新热点；近期，全球药企巨头纷纷加大对 AI 制药布局，AI 制药 11 月已达 12 项 BD 交易，值得密切关注与跟踪。 生物制品：2025 年 11 月 21 日，礼来成为首个市值突破 1 万亿美元的制药公司，得益于替尔泊肽快速放量及减重市场未来增长预期，其市值在过去 5 年增长了近 6 倍。GLP-1 领域后续商业化、研发及潜在 BD 进度建议持续重点关注。CXO：景气度持续向上，从各公司披露的新签订单和在手订单情况来看，均呈现出持续快速增长态势。在手订单的快速积累也为公司未来 1-2 年业绩的持续释放提供保障。 医疗器械：海外巨头收并购战略持续，行业集中度进一步提升。雅培收购癌症筛查公司 Exact Sciences，使其进入并引领快速增长的癌症诊断领域，Exact Sciences 公司预计今年将产生超过 30 亿美元的收入，有机销售额增长率高达10%。随着海外龙头企业的并购战略持续推进，诊断市场行业集中度将进一步提升。 中药&药店：近期流感发病率进一步上升，建议关注基数压力明显消化、品牌力强、渠道库存水平管控良好的 OTC 中成药公司，如华润三九、济川药业等；同时，四类药销售有望边际向好，建议关注药店龙头，如益丰药房、大参林等。 医疗服务及消费医疗：板块持续以回购、分红等方式加强股东回报，后续分红率有望保持在较高水平，传递管理层信心，建议关注板块修复机会。 投资建议我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是 2025 年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注 ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO 行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。同时，我们认为中药 OTC 龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产，经营有望改善，建议持续关注。重点标的信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、药明合联、凯莱英、华润三九、济川药业、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物等。风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。