有色金属行业：市场高波震荡，重视贵金属配置机会－周报251122

近期市场下调了美联储 12 月降息的概率，短期流动性担忧起，国内外股票、商品均有所回落。不过随着周五美联储官员偏鸽发言，市场恐慌情绪有所缓解。我们认为短期市场分歧不改中长期降息周期，持续看好金银铜铝稀土锡锑钴钽铀等金属，价格仍有上涨空间。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 4062.8、49.7 美元/盎司,环比分别-0.61%、-1.84%。美国公布 9 月新增非农就业人数 11.9 万人高于市场预期，但下修了 7、8 月新增就业人数 3.3 万人，失业率升至 4.4%为近 4 年来最高水平。部分美联储官员如达拉斯联储主席洛根等预期 12 月不再降息，市场降息预期有所回落。考虑到前期美国政府停摆对就业的负面影响，预计降息进程难以停止，央行和 etf 资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势。伦敦白银库存紧张，现货紧张对价格仍有支撑，白银短期价格波动加剧，持续看好中长期价格弹性。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 工业金属： 铜：本周 LME 铜收报 10778 美元/吨，环比上周+0.11%，沪铜收报85650 元/吨，环比上周-1.54%。据 SMM，供给端，年度长单谈判临近，本周铜精矿 TC 指数为-42.32 美元/干吨维持低位，自由港宣布计划于 2026Q2 起恢复 Grasberg 矿区生产。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 70.07%、65.68%，分别环比+3.2pct、+1.32pct。下游对当前铜价接受度有所提升，线缆企业逢低补库。库存端，截至 11月 21 日，铜社会库存 19.45 万吨，环比上周-0.14 万吨。LME 铜库存15.50 万吨，环比+14%，COMEX 库存 36.15 万吨，环比+4.5%。短期在美联储降息预期波动影响下铜震荡调整，后续持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。