通用设备行业：营收降利润增，产业升级驱动结构分化－2025年三季报业绩综述251121

市场表现：指数表现优于沪深 300。2025 年初至 10 月 30 日，通用设备指数（801072.SI）上涨 46.05%，同期沪深 300 指数上涨21.47%，相对收益 24.58%，整体表现优于沪深 300。

估值分析：估值有所修复，部分板块仍有上升空间。2025 年 11月 18 日，SW 通用设备板块市盈率为 43.44，同期机械设备行业市盈率为 31.05，沪深 300 指数为 13.27。行业整体估值已有所修复，子板块分化明显，其他通用设备、制冷空调设备、机床工具的估值相对于自身历史水平仍不算极端，具备更好的安全边际和上行空间。

业绩表现：业绩表现分化，盈利显著改善。通用设备整体营收微降，但盈利显著改善。2025 年前三季度通用设备板块共实现营业收入 3927.02 亿元，同比-1.15%；实现归母净利润 237.25 亿元，同比+7.55%。通用设备内部呈结构性变化，高附加值、与产业升级相关的子板块（仪器仪表、机床工具）表现较好，传统、周期性较强的子板块（金属制品、磨具磨料）继续承压。

展望：需求承压与产业升级并存。 10 月制造业 PMI 回落及出口订单收缩表明需求侧尤其外需面临压力，企业正处于“主动去库存”周期，整体制造业投资增速亦呈现放缓态势。然而，结构性的产业升级趋势已成为穿越周期的核心驱动力：一方面，通用设备本身以及金属切削机床、工业机器人等中观数据保持高增，印证了在新能源汽车、自动化等高端领域投资的强劲韧性；另一方面，日本机床对华出口的持续增长及国内刀具价格的稳步上行，均反映出市场对高精度、高效率加工设备的迫切需求未减。因此，行业虽受宏观波动扰动，但产业升级的内在动力预计将持续引领通用设备行业向高端化、智能化方向深化发展。