食品饮料行业：婴幼儿奶粉，生育政策持续加码－专题研究

#核心观点： 1、全国生育补贴政策正式出台，中央财政发力释放重大信号，有望带动地方加速跟进，多措并举托底消费信心。 2、新生人口回升催化母婴需求，婴幼儿奶粉板块需求有望改善。 3、我国人口问题主要体现在生育率低及人口老龄化趋势明显，新生人口数量承压。 4、湖北省天门市生育补贴落地刺激效果明显，全国生育补贴政策有望提升生育率，带动婴幼儿奶粉行业需求回暖。 5、婴配粉行业增速承压，但政策刺激与消费信心修复有望带动短期结构性反弹。 #投资建议： 1、伊利股份：近年在婴配粉板块的市占率明显提升，25H1婴配粉业务延续成长速度。 2、中国飞鹤：产品推新+渠道数字化改善共促发展。 3、H&H国际控股：新旧国标切换告一段落，25年BNC业务收入有望恢复正增。 #风险提示： 后续生育刺激政策效果不及预期、竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。