山西汾酒(600809):十四五顺利收官,品牌上升势能不改

#核心观点：1、公司十四五顺利收官，在白酒深度调整期跑出独立行情，省外市场全线增长，终端数量增长31.9%。2、公司表现得益于“汾享礼遇”体系化建设与强制性管理，主动调减违规经销商400余家，价格体系稳健，经销商忠诚度高；产品四轮驱动协同发展；创意场景营销扩大年轻消费群体。3、展望2026年，公司营销将围绕全国化2.0、年轻化1.0、国际化1.0、消费者精准服务四大重点发力，计划实现全国2800县级市全覆盖。4、产品策略上，青20及以上挺价保品牌，老白汾聚焦潜力区域，玻汾适度放宽放量。5、公司将启动“汾享青春”28度产品项目，拓展悦己消费作为重要增量，并继续加强价格管控与供应策略调整。

#盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为122.55亿元、130.36亿元、142.12亿元，对应每股收益（EPS）预测为10.05元、10.69元、11.65元。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。