开特股份(920978):主业稳健增长,布局储能、液冷、机器人

#核心观点

1. 公司主营业务为汽车传感器、控制器和执行器，产品包括温度、光等传感器，车身控制器、调速模块等控制器，以及空调直流电机、步进电机执行器。
2. 公司业绩持续向好，2020-2024年收入复合增速31%，归母净利润复合增速45%。2020年至2025年Q1-3毛利率保持在30%以上，2022年至今净利率保持在15%左右。期间费用率从2020年的17%降至2025年Q1-3的12%。
3. 主业受益于汽车电动化趋势。新能源汽车热管理系统价值量较燃油车大幅提升，公司有望充分受益。2022年比亚迪成为公司第一大客户，营收占比达25.4%。
4. 公司积极布局新业务：储能领域切入电芯连接系统（CCS）产品，已实现批量生产，客户包括亿纬锂能等；与广州豪特联合开发数据中心热管理产品，如温度、管路压力传感器等，正处于对比测试阶段；与西安旭彤联合开发机器人领域六维力传感器等产品，已向图灵机器人完成送样。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现营业收入11亿元、14亿元、19亿元，实现归母净利润1.9亿元、2.5亿元、3.2亿元，同比增长36%、31%、31%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

汽车销量不及预期，行业价格竞争超预期，储能、液冷、机器人第二增长曲线开拓不及预期，股价波动大风险、预测主观性。

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