房地产行业：寻找lp－2026年度投资策略

#核心观点： 1、2026年房地产销售量价或仍面临下行压力，真正有效促进供需平衡的方式在于城市人口净增长或人均居住面积提升，政策可关注促进农民工市民化。 2、房企商业模式依赖拿地精准度，但当前市场拿地舒适度下降，面临有效市场缩圈和核心城市竞争加剧的风险。 3、区域深耕型房企更适应市场缩圈趋势，因其对深耕城市熟悉、管理半径小、拿地决策胜率高。 4、头部购物中心是稳定的红利资产，其体量、业态和租金模式保证了稳定性，未来将受益于降息。 5、头部中介通过强管控建立高效中央交易系统，形成高壁垒，现金流确定性高。 #投资建议： 1、绿城中国：典型的区域深耕房企，基于自身能力及城市布局做点状外拓。 2、建发国际集团：典型的区域深耕房企，基于自身能力及城市布局做点状外拓。 3、滨江集团：典型的区域深耕房企，基于自身能力及城市布局做点状外拓。 4、越秀地产：典型的区域深耕房企，基于自身能力及城市布局做点状外拓。 5、中国海外宏洋集团：拿地差异化布局，掘金下沉市场。 6、华润置地：具备强勾地能力的央企，绑定万象商业拿地。 7、太古地产：旗下购物中心基本为商圈头部且运营能力处于第一梯队。 8、希慎兴业：香港铜锣湾头部购物中心持有者。 9、贝壳-W：中介龙头，降本增效后稳态现金流值得重视。 #风险提示： 房地产市场超预期下行，商业竞争加剧，购物中心开业不及预期