房地产行业：销售均价环比提高，开工竣工降幅扩大－10月房地产行业月报251117

销售：销售均价环比上月升高 2025 年前 10 月全国商品房销售面积 7.2 亿方，同比下降 6.8%，降幅较 2025 年前 9 月扩大 1.3pct。2025 年 10 月单月销售面积 6147.21 万方，环比下降 27.94%，同比下降 18.77%。2025 年前 10月全国商品房销售额 69017 亿元，同比下降 9.60%，降幅较上月扩大 1.7pct。2025 年 10 月单月销 售金 额 5976.51 亿元，环比下 降 25.53%，同比下降24.33%。对应前 10 月销售均价为 9588 元/平米，环比提高 0.13%，同比下降 3%；10 月单月销售均价 9722 元/平米，环比提高 3.35%，同比下降 6.85%。由于去年 924 政策出台后，十月表现相对较好，因此 2025 年 10 月同比表现承压。2025 年 10 月，“十五五”规划建议稿提出“推动房地产高质量发展”、“清理住房不合理限制措施”。我们认为政策工具箱有望因城施策打开。

投资：开工竣工降幅扩大 2025 年前 10 月房地产开发投资 73563 亿元，同比下降 14.70%，降幅较上月扩大 0.8pct；10 月单月开发投资 5857.29 亿元，环比下降 20.81%，同比下降 22.97%。开工端：2025 年前 10 月新开工 49061万方，同比下降 19.80%，降幅较 2025 年前 9 月扩大 0.9pct；2025 年 10 月单月新开工面积 3661.68 万方，环比下降 34.59%，同比下降 29.50%。竣工端：2025 年前 10 月竣工面积 34861 万方，同比下降 16.90%，同比降幅较上月扩大 1.6pct；10 月单月竣工面积 3732.12 万方，环比提高 8.64%，同比下降 28.21%。投资端开工、竣工端的累计降幅均扩大，竣工端单月环比较 9 月提高，但同比依然承压。

资金：到位资金降幅持续扩大 2025 年前 10 月房企到位资金 78853 亿元，同比下降 9.7%，降幅较 2025 年前 9 月扩大 1.3pct。其中前 10 月国内贷款为 12160 亿元，同比下降 1.80%，降幅进一步扩大；自筹资金 28419 亿元，同比下降 10%，定金及预付款 23257 亿元，同比下降 12.0%，个人按揭贷款10834 亿元，同比下降 12.80%。房企资金来源中各项资金累计降幅均扩大。

投资建议

目前行业的销售受到去年基数相对较高等因素的影响，同比表现承压；房企由于行业整体依然处于筑底阶段尚未完全修复投资信心，因此投资端开工、竣工等同比降幅均扩大。2025 年 10 月“十五五”规划建议提出“推动房地产高质量发展”，我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。

风险提示

政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险