有色金属行业：Sibanye Stillwater 2025Q3南非4E PGM产量环比增加15.4％至15.36吨，南非黄金产量环比增加10.6％至5.47吨－海外季报

#核心观点： 1、公司2025年第三季度南非铂族金属业务表现强劲，产量、销量及销售均价均实现环比与同比增长，运营成本环比微降。 2、公司美国铂族金属业务产量与销量同比下滑，但销售均价环比上涨，且运营成本、全维持成本及总成本均环比下降。 3、公司美国铂族金属回收业务产量环比增长，但调整后EBITDA环比大幅下降。 4、公司南非黄金业务产量与销量环比增长，但同比微降，销售均价同比大幅上涨，各项成本环比稳定或微降。 5、公司维持2025年全年运营指导方针不变，预计所有业务均能达到年度目标，其中美国铂族金属业务预计将超过产量上限并达到成本下限。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻