医药生物行业：脱发消费医疗赛道第一股－蔓迪国际招股书梳理专题报告

#核心观点： 1、公司是三生制药分拆的专业消费医疗平台，业绩呈现强劲增长态势，2022-2024年营收和归母净利润复合年增长率分别为21.7%和38.9%。 2、公司盈利能力卓越，毛利率长期维持在80%以上，净利率保持在20%以上，显著优于传统药企。 3、公司产品覆盖头发、皮肤及体重管理三大领域，在脱发治疗市场占据领先地位，2024年其蔓迪品牌在中国米诺地尔药物市场份额达70.6%。 4、公司通过核心产品迭代、线上线下全域营销以及布局减重、痤疮治疗新管线，驱动持续增长。 5、行业评级为看好（维持）。 #投资建议： 1、蔓迪国际：公司背靠三生制药，核心单品驱动业绩高增，盈利能力卓越；在脱发治疗市场拥有明显先发优势；通过产品矩阵迭代、全域营销及新管线布局，打造新增长曲线。 #风险提示： 产品集中度风险，市场竞争加剧风险，研发及审批风险，线上渠道监管风险。