游戏行业：11月新发版号178款，25年发放版号总计1624款－11月版号点评

#核心观点： 1、2025年11月，国家新闻出版署发放178款国产游戏版号及6款进口游戏版号，发放频率及数量保持稳定。 2、2025年以来版号实现每月稳定同步发放，截至11月，国产及进口版号发放数量较2024年同期显著增加，有望提振游戏行业市场信心。 3、研报维持对游戏行业的“推荐”评级。 #投资建议： 1、腾讯控股：拥有14款长青游戏，长线运营持续释放利润；《和平精英》新增客户端版本过审。 2、巨人网络：《超自然行动组》表现超预期，公司积极拥抱AI。 3、恺英网络：传奇盒子增量收入逐步落地，在手版号数量多；本次过审游戏为《冰雪王者》。 4、ST华通：手握头部出海手游《Whiteout Survival》，新游戏《kingshot》流水持续攀升且国内版本已上线，《Tasty travel》已获国内版号。 5、三七互娱：新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》小程序榜单排名前列，《斗罗大陆》已上线公测，后续SLG品类储备良多。 6、完美世界：《异环》二测已开始；本次过审游戏为《梦幻新诛仙：轻享》。 7、吉比特：重点产品《问剑长生》《仗剑传说》《道友来挖宝》已上线，年底《九牧之野》有望上线。 8、心动公司：自研手游《心动小镇》《出发吧麦芬》流水表现优秀，《伊瑟》贡献增量，taptap平台赋能。 9、哔哩哔哩：《三国：谋定天下》表现优秀，后续将海外发行，《逃离鸭科夫》Steam登顶。 10、神州泰岳：长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发，ICT业务迎来重估。 11、宝通科技：游戏出海业务占比高，布局机器人。 12、掌趣科技：游戏出海业务占比高。 13、姚记科技：休闲游戏龙头，新增掼蛋游戏。 14、电魂网络：新品周期密集。 15、冰川网络：新品周期密集；本次过审游戏为《小小护卫队》。 16、波克城市：本次过审游戏为《闹闹大冒险》《仙萌暴走团》。 17、芒果互娱：本次过审游戏为《你好星期六》。 18、四三九九网络：本次过审游戏为《造梦西游之黎尤浩劫篇》。 #风险提示： 游戏上线时间不及预期；流水不及预期等。