三花智控(002050):业绩维持高增,费用显著改善-公司简评报告

#核心观点

1. 公司2025年前三季度业绩保持高速增长，实现营业收入240.3亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润32.42亿元，同比增长40.9%；实现扣非归母净利润30.8亿元，同比增长37.2%。
2. 单季度看，25Q3实现收入77.7亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润11.3亿元，同比增长43.8%。收入增速环比略有收窄，主要因家电生产进入淡季及国补政策退坡。
3. 新兴下游应用如冷链物流及数据中心推动特定零部件需求增长，预计对公司制冷业务形成长期提振。汽零业务伴随海外产能拓展和管理提效，下半年收入增速及盈利能力预计同步改善。
4. 公司盈利能力显著提升，25Q1-Q3净利率同比提升2.4个百分点至13.7%。公司持续推动内部降本增效，费用率优化成效显著，经营性现金流充沛，同比增长53.4%至30.6亿元。
5. 公司依靠电机制造领域的优势，成功切入仿生机器人机电执行器制造领域，机器人业务有望成为新的增长曲线。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为42.2亿元、48.8亿元、57.9亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

大客户终端销售不及预期，新业务拓展不及预期。

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