社会服务行业：京东双十一酒店订单同比增长近60％，珀莱雅登顶天猫美妆双十一成交进度榜榜首－周报

外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。在外部宏观环境不确定的背景

下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推

动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共

振，看好头部大消费公司投资机会。

社服：10 月 CPI 转正叠加陕西旅游过会，消费预期改善，免税销售和酒店 adr 均出现积极

信号。近期关注布局顺周期稳步改善的酒店人服板块（业绩超预期经营改善锦江酒店、中

国中免、首旅酒店、科锐国际）；继续看好符合旅游消费新趋势部分景区公司（三峡旅游、

长白山、九华旅游）和稳健教育板块（高分红经营改善行动教育，调整较为充分学大教育、

豆神教育）。

免税：高端消费回暖、3C 品类畅销、海南旅游旺季推动下，10 月-11 月离岛免税销售增速

均达双位数，增长势头正盛。新增城市市内免税店 Q3-Q4 亦集中开业，免税引流+有税补

充布局实现全客流覆盖。同时离岛免税政策、口岸及市内免税政策实现优化，进一步扩大

门店覆盖半径、拓展客群、增加销售范围及品类、简化部分审批流程等，予以销售增量补

充。当前免税板块筹码结构相对较好，基本面呈筑底回升，未来仍存政策利好催化，建议

持续予以关注。

商贸零售：1、看好永辉超市关店拖累结束，四季度逐步进入经营利润转正区间，费用率仍

有优化空间；同时看好汇嘉时代调改+低空+出海的机会。2、高端消费回暖，看好杭州解

百的奢侈品零售门店的经营及公司充裕的现金带来的并购机会。 3、建议关注小商品城业

绩增长确定性和进口政策推进带来的投资机会

黄金珠宝：新政落地来看，品牌端销售韧性优于预期，推动行业向合规化发展，长期动销、

毛利率有望消化。短期建议关注受影响较小的菜百股份，以及头部品牌老铺黄金、潮宏基

的超跌机会。