派能科技(688063)：动储出货延续高增，毛利环比继续改善﹣2025Q3业绩点评251203

事件描述

公司 2025 前三季度营业收入 20.13 亿元，同比增长 42.52%；归母净利润 0.48 亿元，同比增长 28.05%；扣非净利润-0.17 亿元，同比下降 31.40%。单季度看，公司 2025Q3 营业收入 8.63亿元，同比增长 56.13%，环比增长 14.01%；归母净利润 0.34 亿元，同比增长 94.01%，环比下降 34.84%；扣非净利润 0.09 亿元，同比扭亏，环比下降 71.1%。

事件评论

三季度来看，公司储能及动力业务销售量为 1.078GWh，同比增长 156.06%，环比增长16.29%。储能方面，预计受益欧洲市场需求恢复、东南亚及南美等新兴市场开拓，户储出货同比修复明显，工商储业务也开始放量；动力方面，公司钠电启停电源、共享换电电池销售量快速增长，前三季度钠电销售量超过 100MWh，共享换电电池销售量超过400MWh。产能利用率提升带动毛利率持续改善，Q3毛利率为21.09%，环比提升0.48pct。Q3 费用率为 19.70%，环比提升 5.83pct，主要因 Q2 汇兑收益较多。

展望来看，公司基本面拐点已经确立，预计海外工商储、新兴市场户储逐步贡献增量，国内轻型动力延续高增，出货端预计保持景气；盈利方面，公司经营费用、折旧和人工固定成本较高，产能利用率上升下经营杠杆弹性正在逐步释放，有望带动净利润持续修复。

预计 2025、2026 年净利润 1.2、3.8 亿元，维持“买入”评级。风险提示1、下游需求不及预期风险；2、市场竞争风险。