新乳业(002946): ”鲜立方战略 ”指引,剑指国内低温奶龙头-深度报告

#核心观点

1. 公司以“鲜价值”为核心，重点发展低温鲜奶和特色酸奶，持续产品创新，构建战略品类。
2. 坚持“鲜立方战略”，以DTC为重要增长引擎，积极推动渠道变革，实施分布经营和区域深耕，夯实核心市场份额。
3. 低温品类韧性强，受益于消费者健康意识提升、冷链基础设施完善及新零售渠道发展，行业渗透率持续提升，公司作为龙头有望受益。
4. 供应链布局日趋完善，通过“区域深耕+分布经营”向重点城市群渗透，牧场与工厂协同布局，依托集团冷链物流体系与数字化转型提升运营效率。
5. 新品高频迭代，收入占比保持双位数，头部新品市场反应良好；子品牌“朝日唯品”B/C端双轮驱动，成长为全国性高端乳品标杆。
6. DTC渠道盈利能力强、用户粘性高，公司已构建多场景服务闭环；新零售渠道赋能，短期推动业绩放量，长期有助于提升自有品牌渗透率。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司实现营业收入111.3亿元、117.4亿元、124.8亿元，同比增长4.37%、5.43%、6.37%；归母净利润7.1亿元、8.3亿元、9.7亿元，同比增长31.21%、17.42%、16.75%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

宏观经济等系统性风险；低温鲜奶渗透率不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。