消费行业：新常态下的消费新动能－2026年展望

#核心观点： 1、2025年中国内地消费市场延续温和复苏，社会消费品零售总额累计同比增长4.3%，但消费者信心仍偏谨慎，性价比与情绪价值共同主导消费决策。 2、展望2026年，消费有望延续温和增长的新常态，总体需求增速偏缓，但消费理性化与需求层级上移推动结构性分化，成为细分市场重要增长动力。 3、消费市场呈现多维变革，核心是向以消费者为中心演进，渠道线上线下融合加深，人工智能未来2-3年有望深度融入营销、供应链等核心环节，重塑竞争格局。 4、企业增长动能重塑，利润驱动因素从单一规模效应转向品牌溢价、渠道创新、供应链效率与技术优势等复合能力竞争。开拓海外市场成为构建第二增长曲线的重要路径。 #投资建议： 1、申洲国际（2313 HK）：评级买入，属于受益于供需改善、有望通过效率提升释放盈利弹性的公司。 2、伊利股份（600887 CH）：评级买入，属于受益于供需改善、有望通过效率提升释放盈利弹性的公司。 3、泡泡玛特（9992 HK）：评级买入，属于敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头。 4、名创优品（9896 HK）：评级买入，属于敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头。 5、安踏体育（2020 HK）：评级买入，属于具备稳健增长基础、护城河坚固并拥有抗周期能力的行业龙头。 6、华润啤酒（291 HK）：评级买入，属于具备稳健增长基础、护城河坚固并拥有抗周期能力的行业龙头。 #风险提示： 1）宏观不确定性；2）大宗商品通胀高于预期；3）国际贸易不确定性；4）消费相关刺激政策力度不及预期。