香港赌场和博彩行业：11月博彩毛收入强势增长，恢复至2019年的92.2％

#核心观点： 1、2025年11月澳门幸运博彩毛收入（GGR）为210.88亿澳门元，同比增长14.4%，恢复至2019年同期水平的92.2%，连续两个月录得双位数增长。 2、尽管11月为传统淡季且环比有所下滑，但行业表现仍具韧性，超出市场预期，或受益于全运会、格兰披治大赛车等赛事带动。 3、2025年1-11月累计博彩毛收入达2265.15亿澳门元，同比增长8.6%，恢复至2019年同期水平的84.0%。预计2025年全年GGR将实现高个位数增长。 4、澳门政府预期2026年博彩毛收入为2360亿澳门元，市场普遍认为该预测偏保守，行业表现有望延续至明年。 5、2025年10月澳门旅客入境数恢复至2019年同期的108.2%，酒店入住率达89.3%，较2019年同期提升1.0个百分点，显示旅游市场持续复苏。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 宏观经济增长低于预期，澳门博彩监管政策趋严，海外博彩市场竞争加剧等