房地产行业：销售如期下滑，政策预期再起－百强房企11月销售数据点评

#核心观点： 1、 行业评级为“超配”，且维持此前“超配”评级。 2、 2025年11月，Top100房企全口径销售金额同比下降36.8%，环比下降11.7%；销售面积同比下降35.8%，环比下降5.6%，市场下行压力增强。 3、 销售表现呈现结构性分化：Top3房企同比跌幅最小；重仓一二线的房企累计销售额降幅显著低于重仓三四线的房企。 4、 市场走弱迹象下，政策端宽松预期渐强，建议关注板块政策博弈机会。 #投资建议： 1、 贝壳：二手房交易中介龙头。 2、 滨江集团：区域龙头。 3、 越秀地产：优质国企。 4、 新城控股：具备估值修复潜力及商业消费属性的民企。 5、 建议关注：华润置地、中国海外发展、绿城中国、华润万象生活、绿城服务。 #风险提示： 房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。