社会服务行业：关注本周多部门促消费政策主线

美护：k 型消费趋势明显，关注高端与性价比赛道。

据久谦平台数据，2025 年 1-10 月美妆国内线上（天猫+抖音）销

售额约为 2170.8 亿元，同比增速 6.1%，其中 2025 年 10 月销售额约为

1. 81 亿元，同比增速-1.0%，环比增速为 149%。

 零售及潮玩：线下业态中长期关注胖改业态下有望率先对上游品牌商

形成议价权的零售商，K 型消费叠加消费旺季有望带来高端百货流量回归。

据久谦平台数据，2025 年 1-10 月潮玩板块国内线上（天猫+京东+

抖音）销售额约为 6644.3 百万元，同比增速 65%，其中 2025 年 10 月

销售额约为 873.8 百万元，同比增速 21%，环比增速为 45%。

 文旅：出行链下半年关注海南免税与旅游公司资产收并购两条主线。

海南离岛免税政策方面，近期财政部等国家部委研究制定并出台

《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，为激发海南消费市

场潜能注入新动力、拓展新空间，核心包括品类拓展等利好政策，关

注四季度海南封关主线下中国中免等海南免税运营商。旅游标的方面，

2025 年前三季度，国内居民出游人次 49.98 亿，比上年同期增加 7.61

亿，同比增长 18.0%，旅游出行 beta 不断向好，建议关注四季度冰雪

游旺季公司长白山、大连圣亚，以及拥有收并购预期的头部公司祥源

文旅、西域旅游等。

 黄金珠宝：税收新政后终端消费保持韧性。

黄金税收新政发布后，针对黄金首饰产品，从上海金交所采购标

准黄金的增值税进项税抵扣额从 13%下降至 6%，企业税负成本增加，

终端首饰产品价格提升。长期高金价预期下，民众对金价上涨敏感度

下降，主要品牌提价后终端消费保持韧性，且水贝等渠道销售有望向

合规金店转移。建议关注一口价产品占比高的老铺黄金，公司产品价

格相对稳定，金价持续上行受益；其他建议关注潮宏基、菜百股份、

周大福。

 餐饮：关注具备成长动能的细分赛道龙头。

餐饮板块分化延续，看好具备成长性的细分赛道龙头。小菜园加

速从区域向全国扩张，截止 10 月全国直营店达 790+家，进一步向千

店规模迈进。百胜中国 Q3 同店向好，同比+1%，四季度有望延续趋势。

百胜中国宣布 RGM3.0 战略，计划未来三年系统销售额实现中高单位

数增长，门店总数增加至超过 2.5 万家。建议关注百胜中国、古茗、小

菜园。

 风险提示

宏观经济波动、需求不及预期、行业竞争加剧。