贵州茅台(600519):理性务实求变,坚持高质量发展

#核心观点：1、公司近期召开临时股东大会，通过了选举董事、中期利润分配及回购股份等议案。新董事长首次亮相，管理层与投资者就公司发展进行交流。2、公司坚持高质量发展，理性面对行业调整，不会以牺牲长远发展换取短期利益，将遵循客观规律规划产能与销售。3、营销端推动“三个转型”和“三端变革”，以消费者为中心。4、动销环比持续改善，预计同比已实现正增长。当前批价约1565元，下行空间有限，预计随着渠道库存消化，批价有望触底企稳。5、品牌壁垒高，渠道利润丰厚，商业模式优秀，长期盈利能力强，现金流质量与ROE水平高。6、根据分红规划，2024-2026年每年现金分红不低于当年归母净利润的75%，2025年隐含股息率为3.6%。

#盈利预测与评级：维持盈利预测，预测2025-2027年归母净利润分别为904.7亿、950.2亿、1015.3亿，当前股价对应的PE分别为20x、19x、18x，维持买入评级。

#风险提示：经济下行影响白酒整体需求；食品安全事件。

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