酒店餐饮行业：从美团与霸王茶姬财报再议外卖大战的得与失－餐饮会员流量跟踪系列

#核心观点： 1、从外卖平台方看，包含外卖业务在内的即时零售业务显著拖累了美团-W、京东集团-SW及阿里巴巴-W的整体业绩，高频低客单订单补贴是亏损主因。结合龙头最新经营表态，平台补贴策略后续有望渐趋理性以改善单均UE水平；高频低价饮品类订单季节性走低，也为平台聚焦高客单订单提供了客观环境。后续在各平台保证份额相对稳定前提下，行业补贴有望更趋理性及精细化运营，高客单价值订单是未来重点发力方向。 2、基于品牌调性与产品策略，霸王茶姬谨慎参与外卖价格战，致2025Q3经营阶段承压，收入及经调整净利润同比下滑，大中华区同店GMV显著下降。 3、维持行业“优于大市”评级。 #投资建议： 1、美团-W：在中高客单价值领域份额仍领先的本地生活服务龙头，中期维度看好。 2、霸王茶姬：基于品牌调性与大单品策略，谨慎参与外卖价格战，致经营阶段承压。 3、短期重点推荐：锅圈、海底捞、百胜中国、小菜园（赛道处于经营旺季、且平台补贴力度有望加码）。 4、中期维度看好：古茗、蜜雪集团（积极转化布局私域流量、扩充品类应对基数效应的茶饮龙头）。 5、建议关注：绿茶集团、达势股份、同庆楼、广州酒家、九毛九、茶百道、沪上阿姨等。 #风险提示： 消费力复苏不及预期；食品安全风险；行业竞争加剧等。