REITs行业：消费更坚韧，部分经营权项目改善明显－2025年三季报总结

核心观点

1、不动产REITs中，消费板块经营及业绩韧性最强，出租率高位且租金水平改善，对财务业绩形成有力支撑。9单消费REITs中有8单出租率维持在95%以上，4单租金水平环比上升。 2、不动产REITs财务业绩方面，消费收入和可分配金额环比分别上升2.8%和0.7%，同比分别上升2.1pct和5.2pct，完成率分别为25.4%和25.9%，是25Q3表现最好的细分业态。 3、特许经营权REITs中，多数项目同比仍承压，但业绩韧性强的项目逐渐显现。高速公路、水电环保及新能源REITs中均有项目因车流量、业务量或售电量增长带动收入同比改善。 4、25Q3全部REITs业绩依然承压，存续项目业绩下滑。存续项目收入同比下降5%，可分配金额同比下降5%。 5、25Q2调整后全部REITs分派率（5.63%）好转，环比上升0.54 pct。其中不动产分派率上升0.75 pct，特许经营权分派率上升0.23 pct。消费REITs分派率提升较大。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 基金价格存在波动风险；基金管理人限于知识、经验或带来的管理风险；如政策发生变化，或导致基础设施收入降低的风险等。