建筑装饰行业研究周报：新兴链条关注洁净室高景气，传统链条关注低估值高股息251201

核心观点

本周（1124-1128）建筑指数上涨2.37%，沪深300板块上涨0.68%，建筑板块跑赢大盘1.70pct，子板块中园林工程、建筑设计和建筑装修板块涨幅居前，当前时点，我们认为部分区域基建存在回暖预期，结合股息率，推荐高分红地方国企品种，同时重点挖掘高景气赛道的建筑相关品种，如洁净室等方向。

安全边际角度建议重点关注低估值高股息建筑标的

1）地方国企，山东路桥、安徽建工、陕建股份的市盈率明显低于其他地方国企，估值分位为2010年以来15%、19%、33%的水平。PB(LF)的角度，山东路桥、安徽建工、隧道股份、浙江交科、陕建股份的估值分位水平均低于10%。股息率的角度来看，部分地方国企的股息率高于建筑央企，其中四川路桥、安徽建工、隧道股份的股息率(TTM)4.34%、3.99%、4.75%。2）蓝筹央企，PE(TTM)的角度，中国化学的市盈率分位数明显低于其他建筑央企，目前低于5%，仅为2010年以来的2%分位，PB(LF)的角度，建筑央企的分位水平普遍偏低，其中中国铁建、中国中铁PB仅为0.38倍、0.42倍，中国交建、中国建筑PB仅为0.47倍、0.45倍。从股息率的角度来看，中国建筑当前的股息率(TTM)为5.22%，优于其他建筑央企。

3）国际工程，中材国际和中钢国际的估值水平要低于其他国际工程公司，当前中材国际、中钢国际的PE(TTM)分别为8.14、12.48倍，估值分位分别为2010年以来13%、21%水平，而PB(LF)角度来看，两家公司的估值分位也都处于低位，分别为5%、11%的水平，而股息率(TTM)都明显好于其他国际工程公司，分别为4.87%、4.58%。

4）4）重视高股息出海建筑民企，PE(TTM)的角度，亚厦股份、江河集团、精工钢构、三维化学的估值分位低于30%，亚翔集成PE(TTM)为20.34倍，为2010年以来35%分位，明显低于半导体洁净室的圣晖集成(39.45倍)和柏诚股份(38.78倍)；股息率的角度来看，部分民企也有优异的分红能力，江河集团、亚翔集成、三维化学的股息率(TTM)分别为6.89%、3.28%、4.84%。全球AI算力军备竞赛升级，AI带动芯片需求持续增长

2025年11月3日，微软与云计算初创公司Lambda达成该协议，此次合作延续了双方自2018年起的长期合作关系；OpenAI与亚马逊AWS宣布建立为期七年的战略合作，签署价值380亿美元的协议。OpenAI已立即启用相关算力，全部设施计划2026年底前部署完毕，后续还可进一步扩容，我们认为AI资本支出竞赛持续，半导体产业资本开支仍在进一步上行，AI带动芯片需求持续增长，对应的洁净室配套工程需求增加。

行情回顾

根据总市值加权平均统计，本周（1124-1128）建筑指数上涨2.37%，沪深300板块上涨0.67%，建筑板块跑赢大盘1.70pct，子板块中园林工程、建筑设计和建筑装修板块涨幅居前，分别录得9.45%、6.16%、3.35%正收益，个股中涨幅较为靠前的有国晟科技（+57.69%）、招标股份（+24.71%）、亚翔集成（+16.11%）、启迪设计（+12.48%）、北新路桥（+12.48%）。

风险提示

基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。