金属包装行业：二片罐调价有望传导铝价波动，期待国内盈利改善和出海趋势－轻工“反内卷”思考（三）

#核心观点： 1、近期铝价波动，9月底以来趋势上涨但高点有所回落，估测二片罐单罐成本上涨近1分钱。 2、二片罐定价模式包含季末根据原材料价格调整和年底商谈基准价（加工费）两部分。 3、当前处于年底对内资客户（啤酒、凉茶等）商谈2026年基准价阶段，行业集中度提升（CR2至62%）及供需关系改善，铝价上涨成本有望传导，国内二片罐总体提价预期较此前上调。 4、期待2026年初起国内二片罐盈利底部修复，实现扭亏。 5、二片罐出海大势所趋，国内龙头加速布局东南亚、中东等海外产能，海外业务利润率显著优于国内，有望带来收入增量和利润结构优化。 #投资建议： 1、奥瑞金：完成对中粮包装收购，行业集中度提升，正加速海外产能布局。 2、宝钢包装：出海时间早，主要布局东南亚，海外产能约30+亿罐并有新建计划。 3、昇兴股份：布局柬埔寨，正向越南和印尼等市场拓展。 #风险提示： 1、二片罐年底谈价结果不及预期；2、行业竞争格局恶化