有色金属行业：坚定看好稀土板块业绩估值共振－周报250720

本周行情综述

铜：本周 LME 铜价+1.36%到 9794.50 美元/吨，沪铜-0.03%到 7.84 万元/吨。供应端，据 SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至-43.45 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一下降 0.43 万吨至 14.33 万吨，较上周四微降0.04 万吨。消费端，据 SMM，受铜价下跌影响，本周精铜杆企业开工率回升至 77.22%，然而下游仍在观望铜价，下游消费呈现疲软态势；本周漆包线行业机台开机率环比微降 0.2 个百分点至 80.8%，新接订单量同步下降 0.37 个百分点。下游需求分化，铜价下跌带动周初下游提货下单，但部分客户因看空铜价采购谨慎。终端领域家电订单疲软，新能源汽车则表现出旺季向好的趋势；本周铜线揽企业开工率 72.90%，环比上升 1.38 个百分点，同比下降 11.24 个百分点，超预期 2.33 个百分点。受传统淡季效应以及终端铜价观望情绪影响，行业开工或趋弱。铝：本周 LME 铝价+1.38%到 2638.00 美元/吨，沪铝-0.89%到 2.05 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 49.20 万吨，较周一减少 0.9 万吨，较上周四增加 2.6 万吨；6 月国内电解铝运行产能环比微浮变动，主因山东-云南的电解铝二期置换开始， 7 月国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升；铝水比例降至 74.78%，铸锭量增加；本周五，国内 9 个港口的铝土矿库存共计 2226 万吨，较前一周增加 14 万吨。成本端，据 SMM 数据，截至本周四，中国预焙阳极成本约为 4,770 元/吨，环比微增 0.22%。上旬石油焦价格曾因阶段性采购需求释放出现上涨，但进入中旬后，随着下游企业采购节奏逐步回归 “理性刚需” 模式，石油焦价格涨势明显放缓。需求端，下游需求整体呈现季节性疲软，铝加工行业开工率持续低迷。金：本周 COMEX 金价+0.01%至 3355.50 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 1BP 至 2.03%。SPDR 黄金持仓减少 4.01 吨至 943.63 吨。本周黄金受到国际复杂局势的影响，其短期避险吸引力增强。（1）美国总统特朗普计划对 150 多个次要贸易伙伴统一加征关税，具体税率尚未确定，并称 8 月 1 日起对 20 多国征收 20%-50%关税的截止日期"不再延期"。美与欧盟等主要贸易伙伴的关税博弈仍在持续。（2）因美国威胁对欧盟商品加征 30%关税且谈判进展不顺，欧盟已草拟两份报复清单，涵盖金融服务等领域。若 8 月 1 日前未达成协议，将启动反制，具体措施待成员国批准。（3）美欧警告若 8 月底前未达成伊核协议，将启动联合国对伊制裁机制；伊朗反驳称欧洲三国也严重违约，无权制裁。双方或近期重启接触，伊朗若采取紧急措施或可避免制裁。稀土：得益于供应收紧预期加强，需求逐步上行，本周内盘价格回升；海外价格维持高位。继先前获得高额补贴底价之后，美国唯一在产稀土公司 MP Materials 再获得苹果公司 5 亿美元的合作协议；美国持续加码对本国稀土产业扶持力度，战略属性持续彰显。根据百川盈孚，产业内供应端有收紧预期，终端需求端稳中增加；随着出口有望逐步恢复，继续看多稀土价格。关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。锑：本周锑价底部持稳；产业内对于出口预期有所修复，叠加目前国内冶炼厂大面积停产、减产的情况，我们认为锑价见底回升有望兑现。7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。钼：本周钼价上涨；钼精矿、钼铁库存低位。7 月至今钢招量 0.9 万吨，2025 年 1-6 月钢招量累计同比+13%。展望后市，钢厂盈利水平受益成本让利，钼铁倒挂情况大幅缓解；特钢类需求旺盛、不锈钢需求相对平稳，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比 2022 年，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。锂：本周 SMM 碳酸锂均价+3.15%至 6.52 万元/吨，氢氧化锂均价+0.02%至 6.26 万元/吨。产量：本周碳酸锂环比上升，总产量 1.91 万吨，环比+0.03 万吨。 钴：本周长江金属钴价-1.5%至 24.45 万元/吨，钴中间品 CIF 价+1.2%至 12.55 美元/磅，计价系数为 86，硫酸钴价+0.4%至 5.09 万元/吨，四氧化三钴价+0.8%至 20.87 万元/吨。镍：本周 LME 镍价+0.1%至 1.52 万美元/吨，上期所镍价-0.7%至 12.05 万元/吨。LME 镍库存+1398 吨至 20.76 万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。