中宠股份(002891):Q3业绩符合预期,自主品牌维持高增态势

#核心观点

1. 公司2025年第三季度实现营业收入14.28亿元，同比增长15.86%。
2. 公司2025年第三季度实现扣非净利润1.24亿元，同比增长18.86%。
3. 公司2025年第三季度毛利率为29.11%，同比提升2.23个百分点；扣非净利率为8.70%，同比提升0.22个百分点。
4. 国内自主品牌业务维持高速增长，其中wanpy品牌预计增速接近40%，领先品牌预计增速超过50%。
5. 海外业务收入增速环比上半年有所放缓，预计为个位数水平。
6. 盈利能力改善主要得益于自主品牌产品结构持续优化。
7. 销售费用率伴随境内外自有品牌发力而同比提升。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为53.58亿元、64.83亿元、78.44亿元，同比分别增长20%、21%、21%。预计归属母公司净利润分别为4.60亿元、5.67亿元、7.04亿元，同比分别增长16.84%、23.20%、24.19%。维持“买入”评级。

#风险提示

1. 宏观经济环境风险：目前国际政治经济形势复杂严峻，给全球经济发展带来了很多不确定性的影响。未来国际国内宏观经济走势、市场需求变化等，会对所处行业的景气程度、公司海外业务拓展产生一定影响。
2. 市场竞争风险：公司主营业务收入主要源自于境外市场，存在一定的海外市场拓展风险。随着全球经济一体化进程的推进，泰国、越南等新兴经济体也逐渐加入到国际市场竞争中，尽管目前上述国家内宠物食品生产企业数量相对较少，但由于其人工成本低廉，未来将可能在国际市场上对中国产宠物食品形成一定冲击，公司产品出口面临海外市场竞争加剧的风险。
3. 汇率波动的风险：由于公司营业收入中外销占比较大，结算币种主要为美元及部分其他外汇。随着业务规模的扩大，汇率波动可能会产生相应汇兑损失，将对公司及子公司的经营业绩造成一定影响。

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