京东方A(000725):半导体显示行业龙头,多点开花构筑平台化公司-深度研究

#核心观点：1、公司为半导体显示行业龙头企业，形成了以半导体显示为核心，物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工融合发展的“1+4+N+生态链”业务架构。2、LCD行业周期性已大大减弱，原因在于中国大陆掌握超70%产能，主流厂商以动态控产为主；同时，下游需求持续修复，全球电视平均尺寸持续增长，预计2025年仍将维持增长趋势，持续消耗面板产能。3、OLED显示面板市场增长迅速，2022-2024年全球产值复合年均增长率达8.91%，预计2027年市场将达到500亿美元。中小尺寸渗透率持续提升，中尺寸领域随着8.6代线投产，渗透率有望进一步提升。4、公司LCD整体及五大主流应用领域出货量稳居全球第一，创新市场保持全球领先；OLED份额全球第二、国内第一，2024年出货1.4亿片，其8.6代线OLED线进展顺利，主攻中尺寸IT类产品。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营收分别为2258.32/2443.78/2644.64亿元，归母净利润分别为72.89/104.47/127.53亿元。考虑到公司龙头地位及在面板、OLED等领域的优势布局，首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示：1、下游需求不及预期；2、新建产能不及预期；3、行业竞争加剧；4、研报使用信息更新不及时。

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