三一重工(600031):内外销延续复苏,现金流、盈利水平优异

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业总收入661.04亿元，同比增长13.27%；归母净利润71.36亿元，同比增长46.58%；扣非归母净利润71.06亿元，同比增长53.55%。2025年第三季度单季度营业总收入213.24亿元，同比增长10.48%；归母净利润19.19亿元，同比增长48.18%。2、盈利能力提升，前三季度毛利率27.62%，同比提升0.70个百分点；归母净利率10.79%，同比提升2.45个百分点。3、经营性现金流强劲，前三季度经营活动产生的现金流量净额145.47亿元，同比增长17.55%；净现比2.04。4、内外销复苏，2025年1-9月挖机国内销量同比增长21.5%，出口销量同比增长14.6%；非挖机械产品如汽车起重机、履带吊国内销量同比转正。5、全球化深入推进，2025年上半年海外销售收入263.02亿元，同比增长11.72%，占比60.26%；海外业务毛利率31.18%，同比提升1.04个百分点；港股上市募集资金用于全球销售网络、海外制造能力及研发。6、费用管控优化，前三季度期间费用合计91.74亿元，同比下降8.36%；期间费用率13.95%，同比下降3.34个百分点；财务费用为-6.22亿元，主要系汇兑收益。7、风险控制合理，2025年第三季度期末应收账款273.18亿元，较年初增加18.01亿元；长期应收款与一年内到期的非流动资产合计231.75亿元，较年初减少4.8亿元；信用减值损失计提5.40亿元，同比减少0.54亿元；存货210.19亿元，较年初增加10.71亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润89.51亿元、112.23亿元、138.76亿元，维持“增持”评级。 #风险提示：贸易壁垒增加；需求复苏不及预期；汇率大幅波动；原材料价格波动