有色金属行业：有色牛市仍在途中，持续看好金铜铝－2026年年度策略报告

#核心观点： 1、黄金处于超级牛市，2025年价格大幅上涨，核心驱动因素包括联储降息周期、美元走弱、地缘不稳定因素及央行购金等投资需求。 2、继续看好2026年黄金上行的原因包括央行购金延续、降息周期及流动性支撑、财政赤字和债务扩张削弱财政纪律。 3、关键变数在于新任联储主席可能受政治影响，削弱联储独立性，推动美国经济向滞胀风险偏移，进而强化金价上涨。 4、长期看黄金超级牛市有两条线索：财政纪律和货币政策失序带来的信用货币贬值，以及世界地缘秩序重构下的安全资产配置需求。 5、铜价2025年表现强势，核心支柱包括宏观顺风、矿端扰动催化、关税干扰致非美市场紧缺。 6、2026年铜市支撑稳固：宏观顺风持续、矿端紧缺向精铜传导、需求端基本盘稳固、关税预期带来溢价。 7、铝价和铝股2025年相对滞涨但已补涨，2026年供给刚性和需求稳增长支撑铝价上行。 8、铝股票红利价值凸显，产能增长受限，盈利和现金流强劲，分红比例有提高空间，板块股息吸引力突出。 #投资建议： 1、黄金：无具体公司提及，但看好黄金上行趋势。 2、铜：无具体公司提及，但看好铜价中枢上行。 3、铝：无具体公司提及，但铝股估值有望上修，板块股息吸引力突出。 #风险提示： 全球贸易冲突加剧、宏观经济波动风险、美元持续升值。