煤炭行业：25年10月进口环比收缩－煤炭进口数据拆解

 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价上涨。进口量方面，1-10 月累计增

速实现-11.0%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；进口煤当月同比连续 8 个

月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓，其中 10 月进口煤同比降 9.75%、

环比降 9.26%。分煤种来看，四大煤种均呈现环比负增，其中动力煤和褐煤

环比减量较大。动力煤环比减量主要是因为蒙古和印尼进口量减少；炼焦煤

环比减量主要由蒙古贡献；褐煤环比减量主要由印度尼西亚贡献；无烟煤环

比减量主要来自俄罗斯。价格方面，10 月当月全煤种进口价格实现 71 美元/

吨，维持同比回落趋势，10 月当月环比增 3.65 美元/吨。分煤种看，全煤种

进口价格较去年同期均有较大幅度下降，10 月当月各煤种价格均环比增加，

其中动力煤和炼焦煤环比涨幅相对更大。

点评与投资建议

 如何理解 10 月国内煤价超预期上涨但进口煤量却环比下降？从 10 月进

口结构上看，动力煤和褐煤环比减量较大，而背后主要反映外蒙古和印尼这

两个国家的减量，其中外蒙古的减量也在炼焦煤进口上有所反映。蒙古煤对

华出口减少与运输因素和蒙古国内生产问题有关。一方面，中国国庆期间中

蒙口岸闭关 7 天，直接减少了有效通关天数；另一方面，10 月蒙古爆发总理

罢免风波，虽总统后续否决该决议，但这场政治内斗让塔本陶勒盖等核心煤

矿企业陷入观望，纷纷暂缓与中方签订长期运输协议。此外，10 月蒙古国煤

矿遇到剥离困难等因素，产量下降。印尼方面，10 月当月雨季影响生产，供

应收缩拉高印尼低卡煤价格，而中国电厂则受长协履约任务要求优先采购国

内长协煤炭，因此对印尼煤采购需求有所下降。若后续天气因素超预期，印

尼煤仍有进口空间。

 关注蒙煤进口量再次回升可能性。2025 年 11 月 18 日，蒙古国总理赞丹

沙塔尔在莫斯科与中国国务院总理李强会晤时重申“蒙煤对华出口 1 亿吨”

的目标。考虑 2025 年前 10 月，蒙古对华煤炭出口量为 6968 万吨，年化 8362

万吨，与 1 亿吨目标仍有距离。考虑到产能扩张和市场条件，该目标在 2026

年仍有指引作用，但在 2026 年达成存在一定挑战