农林牧渔行业：供大于求格局延续，猪价承压下跌－定期报告

生猪养殖：供大于求格局延续，猪价承压下跌。（1）本周猪价震荡走

低。本周部分养殖企业出栏加快，北方主要省份的中小场和散户出栏积极

性增加，对供应端造成一定压力。11 月 28 日猪价 11.20 元/公斤，周环比-0.42

元/公斤。（2）腌腊、灌肠陆续开启，本周屠宰量增长。受降温天气带动，

四川地区腌腊、灌肠活动陆续启动，叠加北方多地及华南地区终端猪肉鲜

销亦随气温下降有所好转，共同推动屠宰量提升。本周样本屠宰企业日均

屠宰量为 17.34 万头，周环比+3.37%。（3）本周生猪出栏均重继续回升。

本周集团均重变动有限；散户端受跌价及南方腌腊开启的大猪需求刺激影

响，大猪出栏积极性增强，推动均重增长。截至 11 月 27 日当周生猪出栏

均重 129.22 公斤，周环比+0.41 公斤。展望后市，养殖已陷入亏损状态，

叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢

上移，低成本优质猪企将获得超额收益。根据农业农村部数据，10 月末全

国能繁母猪存栏量降至 3990 万头，较 9 月调减 45 万头，去产能效果逐步

显现。建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。

 牧业：（1）肉牛：犊牛价格回暖，长期牛价趋势上行。肉牛端，本周

局部地区出栏节奏加快，肉牛价格小幅回落；犊牛端，近日养户栏舍利用

率降低，在季节性补栏需求的支撑下，11 月中旬至今犊牛价格回暖。2025

年 11 月 28 日育肥公牛价格 25.55 元/公斤，周环比-0.12%；犊牛价格 32.09

元/公斤，周环比+0.28%。中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出

栏缩量，市场供应偏紧的格局有望延续，预期 2026-2027 年牛价进入上行

周期。（2）原奶：奶价低位震荡，产能去化预计持续。当前原奶价格处于

周期底部，11 月 21 日行业原奶价格 3.03 元/公斤，周环比持平，较周期高

点累计下跌 31%。原奶亏损预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至

供给收缩，原奶价格周期有望后续企稳回升。关注优然牧业、中国圣牧、

现代牧业等。

 家禽板块：（1）白鸡：本周补栏鸡苗对应毛鸡的出栏时间正逢元旦前

后，养殖户普遍存在观望心理与规避情绪，鸡苗价格略有回调。11 月 28

日行业白羽肉鸡价格为 7.19 元/公斤，周环比+0.04 元/公斤；行业肉鸡苗价

格为 3.47 元/羽，周环比-0.01 元/羽。当前海外禽流感疫情持续蔓延，海外

引种受限，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股

份、圣农发展、禾丰股份等。（2）蛋鸡：本周鸡蛋均价 6.32 元/公斤，周

环比+0.07 元/公斤，蛋鸡苗 2.70 元/羽，周环比持平。海外禽流感导致祖代

鸡引种持续受阻，优质种源稀缺性持续，叠加下游产能去化有望驱动鸡蛋

价格回暖，远期苗价景气有望上行。建议关注晓鸣股份。

 农产品：豆粕期现上涨，短期预计震荡运行。现货端，11 月 28 日 3100

元/吨，周环比+30 元/吨。期货端，据路透财经早报援引巴西《圣保罗页报》

报道，中国在一艘运输船舱内发现经农药处理的小麦后，阻止 69,000 吨巴

西大豆入境。受该消息面提振，连粕合约走强，11 月 28 日豆粕 2601 合约

3044 元/吨，周环比+32 元/吨。当前国内豆粕市场成本端受美豆价格支撑，

下方空间有限；而国内豆粕库存高位则压制价格上行。短期来看，豆粕价

格预计延续震荡运行格局。继续关注美豆实际采购情况、南美种植天气等。

建议关注豆粕 ETF。

 风险提示

动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险