基础化工行业：发改委持续推进“反内卷”进程，多地MDI停车检修致价格上涨，钾肥进口大合同同比持稳－《化工周报25／11／24－25／11／28》

当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放

缓。需求方面，随关税修复，全球宏观经济改善，原油需求稳定提升。预期油价仍维持较为宽松

的格局，底部支撑更强，布伦特运行区间预期 55-70 美金。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中

下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。

⚫ 发改委持续推进“反内卷”进程，多地 MDI 停车检修致价格上涨，钾肥进口大合同同比持稳，钛

白粉再掀涨价潮。11 月 24 日，国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制

定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突

出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。

国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格

秩序，助力高质量发展。据海外市场消息，亨斯迈位于荷兰罗曾堡的 28 万吨/年 MDI 装置于 11

月 21 日前后意外停车检修，预计此次停产将持续至少一个月；据卓创资讯，沙特 40 万吨/年的

MDI 装置 2026 年 1 月存停机检修计划。受此影响，本周欧洲及中东聚合 MDI 报价出现明显上

涨，较上周涨幅 100 欧元/吨。11 月 27 日，万华化学宣布，将从 2025 年 12 月 1 日起，上调在

东南亚及南亚地区的聚合 MDI 与纯 MDI 产品价格，调涨幅度为 200 美元/吨。整体来看，亨斯迈

此次意外停车使得本已脆弱的欧洲 MDI 市场进一步承压，建议关注万华化学。11 月 23 日，中方

钾肥进口谈判小组与国际主要钾肥供应商达成一致，确定 2026 年度钾肥进口大合同价格为 348

美元/吨（CFR），同比 2025 年提升 2 美元/吨，继续保持了全球钾肥“价格洼地”，有力保障了

国内钾肥供应和价格稳定，建议关注：亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等。11 月 26 日，国内钛

白粉大厂发布涨价函，国内市场报价上调 700 元/吨，国际市场上调 100 美元/吨，10 月底以来海

外大厂科慕、特诺、康诺斯亦分别上调报价 100-150 美元/吨，美国降息预期下海外地产链有望修

复，全球钛白粉价格或触底回暖，建议关注头部厂商。

⚫ 化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价下调，煤价下调，海外天然气价格上调。10 月全

部工业品 PPI 同比-2.1%，同比降幅较 9 月收窄，环比+0.1%，为年内首次上涨。本月 PPI 同比降

幅收窄主要系重点行业产能治理持续推进，相关行业价格同比降幅收窄。11 月份全国制造业 PMI

录得 49.2%，环比提升 0.2pct，制造业出口趋稳运行，需求整体有所恢复，产成品去库加快。

⚫ 投资分析意见

⚫ 维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布

局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库

存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股

份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、

闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率

走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云

天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控

股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实

业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需

求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东

阳光、东岳集团，MDI 关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐

关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速

出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。

⚫ 成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面

板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、

东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓

科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料

关注金发科技、国恩股份、会通股份等；催化材料凯立新材、中触媒。

⚫ 风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回