有色金属行业：降息预期回升推动金属价格上行，板块高景气趋势不变－金属＆新材料行业周报 20251124－20251128

一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 1.40%，深证成指上涨 3.56%，沪深 300 上涨

1. 64%，有色金属（申万）指数上涨 3.37%，跑赢沪深 300 指数 1.73 个百分点。2）分子板块看，环

比上周，贵金属上涨 4.86%，铝上涨 2.46%，能源金属上涨 0.91%，小金属上涨 4.20%，铜上涨

1. 33%，铅锌上涨 6.56%，金属新材料上涨 4.49%。

⚫ 价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据 ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格 3.82%/2.94%/-

1. 25%/2.22%/6.14%/2.59%，COMEX 黄金价格 4.77%、白银 14.95%。2）能源材料：据上海有色

网和百川盈孚，锂辉石+4.59%，电池级碳酸锂+0.54%，工业级碳酸锂+1.10%，电池级氢氧化锂

+1.20%，金属锂+4.39%；电解钴+0.49%，电解镍+2.48%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷

酸锂+1.80%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 ifind，螺纹钢价格+0.93%；铁矿石价格

+2.53%。

⚫ 贵金属：9 月美国非农就业人数增加 11.9 万人，前值 2.2 万人，预期值 5.2 万人，超预期。10 月美联

储如预期降息 25bp，决定从 12 月 1 日起停止缩减规模达 6.6 万亿美元的资产负债表；美联储将继续

根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡来确定适当的货币政策立场。近期金上涨主要系 12

月降息预期升温，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国

黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引

黄金 ETF 流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前

贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招

金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。

⚫ 工业金属： 1 ） 铜 ： 需 求 层 面 ， 本 周 电 解 铜 杆 / 再 生 铜 杆 / 电 线 电 缆 开 工 率 分 别 为

1. 2%/18.3%/66.9%，环比-0.9/0.0/+1.2pct；库存层面，国内社会库存 17.35 万吨，环比减少 2.1

万吨；交易所库存合计 63.7 万吨，环比增加 0.5 万吨；供给层面，本周铜现货 TC-42.7 美元/干吨，环

比下降 0.35 美元/干吨。，智利国家铜业对 2026 年 CIF 中国电解铜长单基准价报于 350 美元/吨，较

2025 年 89 美元/吨上涨 261 美元/吨，验证现货铜供给短缺。短期铜矿生产扰动较大、降息逐渐落地

预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬

高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝

下游加工企业开工率提升，周环比提升至 62.30%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 72.70 万吨，

周环比去库 3.15 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发

力，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝

业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业）。

⚫ 钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比下降；螺

纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量整体偏弱，铁矿石价格

环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、

南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。

⚫ 小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远

钴业、力勤资源。2）锂：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格环比上涨，关注中矿资源、永

兴材料、大中矿业。3）镍：镍价企稳回升，下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限。4）稀土：

稀土价格震荡运行，关注相关下游出口政策变化。

⚫ 成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝

业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

⚫ 风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化