中芯国际(688981):消费电子加速国产替代,持续推进特色工艺布局-季报点评

#核心观点

1. 量价齐升推动25Q3营收同环比增长，晶圆销售片数环比增长4.6%至249.9万片（折合八英寸），晶圆平均销售单价环比增长3.8%。
2. 产能利用率提升至95.8%，环比提升3.3%，推动25Q3毛利率达25.49%，同比提升1.57%，环比提升4.79%；净利率为14.00%，同比提升3.81%，环比提升7.48%。
3. 25Q3中国区收入占比86%，其绝对值环比增长11%；消费电子收入占比43%，环比增长15%，主要受益于国产替代加速。
4. 公司拥有丰富的工艺技术平台，包括逻辑电路、电源/模拟、高压驱动、嵌入式存储、混合信号/射频、图像传感器等，并持续推进特色工艺布局。
5. 超低功耗28纳米逻辑工艺进入量产，图像传感器工艺持续迭代，嵌入式存储平台向车规、工业领域拓展，并推出车规级Sensor、BCD、MCU等多个特色工艺。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年营收为682.04/795.07/911.10亿元，25-27年归母净利润为50.75/62.28/75.42亿元，对应的EPS为0.64/0.78/0.94元，维持“买入”评级。

#风险提示

行业竞争加剧；国际地缘政治冲突加剧；下游需求不及预期；新产线建设进展不及预期；新工艺平台研发进展不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。