宁德时代(300750):Q3业绩稳步增长,全球布局强化竞争优势

#核心观点

1. 2025年前三季度实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；归母净利润为490.34亿元，同比增长36.20%。其中2025年第三季度实现营业收入1041.86亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62%；归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26%。
2. 2025年第三季度动力与储能电池合计出货量接近180GWh，同比环比均实现大幅增长。动力电池受益于新能源汽车市场发展，订单饱满，产能利用率持续高位。储能电池受益于全球储能商业模式成熟及AI数据中心电力需求爆发，公司产能饱和，正加速新产能建设。
3. 公司已实现量产交付587Ah大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案。
4. 2025年第三季度公司整体毛利率约25.80%，环比增长约0.2个百分点，净利率创历史新高约19.13%。期间费用管控成效显著，销售及研发费用率同比、环比均有所下降。
5. 公司全球化产能布局提速，匈牙利工厂一期规划产能超过30GWh，预计2025年底建成；国内多个基地建设顺利推进。
6. 公司发布二代神行超充电池、骁遥双核电池等新产品。钠离子电池已通过新国标认证，成为全球首款通过该认证的钠离子电池产品，乘用车用钠电池开发进展顺利。公司加快构建换电生态，新一代巧克力换电解决方案已在多款车型落地推广，并与蔚来达成战略合作。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司营业收入分别为4142.62亿元、5308.91亿元、6401.61亿元，同比增长14.43%、28.15%、20.58%；归母净利润分别为687.98亿元、906.36亿元、1101.55亿元，同比增速为35.58%、31.74%、21.54%。首次覆盖予以“买入”评级。

#风险提示

原材料价格上涨、市场竞争激烈、海外市场扩展不及预期、扩产不及预期等。

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