有色金属行业：金属价格加速上涨，重视板块业绩弹性－周报

本周后半周，贵金属（白银、黄金）、工业金属（铜、锡、铝）、稀

土等商品价格加速上涨，主要是宏微观共振的结果。宏观层面，据芝

商所 FedWatch 工具数据，美联储 12 月降息 25 个基点的概率已达

1. 4%，全球流动性问题解决，风险偏好回升。微观层面，白银、铜、

锡、稀土等品种均出现了不同程度的利好因素，推动价格进一步上

涨。持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属，价格仍有上涨空

间，重视股票端估值修复。

贵金属

金银：本周 COMEX 金银分别收于 4223.9、56.4 美元/盎司,环比分别

+3.54%、+6.49%。美联储理事沃勒表示支持美联储在 12 月会议上再

次降息，主要考虑到对劳动力市场以及招聘大幅放缓的担忧，并且并

不担心通胀及通胀预期的上升。美联储褐皮书显示，政府停摆和 AI

的应用导致了就业市场的疲软。市场对美联储 12 月降息预期明显升

温，金银价格走强。考虑到前期美国政府停摆对就业的负面影响，预

计美联储降息进程难以停止，央行和 etf 资金积极增持驱动延续，持

续看好金价中长期上涨趋势。伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张对

价格有助推，看好白银价格弹性。

建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。

工业金属

铜： 本周 LME 铜收报 11175.5 美元/吨，环比上周+3.65%，沪铜收报

87470 元/吨，环比上周+1.86%。据 SMM，供给端，CESCO 会议期间中

国冶炼厂与矿商长单谈判，矿商报价中位数在-10 美元。中国铜原料

联合谈判小组本周讨论，成员企业达成共识及严格遵守包括 2026 年

度降低矿铜产能负荷 10%以上。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工

率分别为 69.2%、66.89%，分别环比-0.89pct、+1.22pct。线缆企业

前期逢低补库，部分企业受益于月末订单释放。库存端，截至 11 月

28 日，铜社会库存 17.35 万吨，环比上周-2.10 万吨。LME 铜库存

1. 94 万吨，环比+2.4%，COMEX 库存 37.89 万吨，环比+3.7%。持续

看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。