沐曦股份(688802):国内高性能GPU领先企业-注册制新股纵览20251130

#核心观点：1、沐曦股份是国内极少数具备高性能GPU完全自主研发及量产能力的领军企业，构建了“软硬一体”全栈产品矩阵。2、公司产品结构正向高端化演进，25Q1训推一体产品收入占比达98%。硬件产品覆盖训推一体、智算推理、图形渲染三大场景；软件层面MXMACA软件栈实现对国际主流CUDA生态的高度兼容。3、公司构建“1+6+X”生态与商业体系，GPU累计销量超2.5万颗，已进入头部企业供应链。截至2025/9/5，在手订单金额达14.30亿元。4、公司营收规模偏小，归母净利润持续为负且亏损幅度扩大。得益于产品结构高端化，自23年起毛利率显著提升并持续领先于可比公司平均水平。5、公司研发投入持续增长，24年及25Q1研发费用占营收比重分别为121.24%及68.01%。

#盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

#风险提示：1）供应链安全及地缘政治风险：公司部分环节依赖境外供应商，面临地缘政治导致的断供风险。2）行业竞争风险：公司需同时突破国际巨头的生态垄断与国内同行的激烈竞争，市场拓展承压。3）持续亏损风险：公司尚未实现盈利且存在大额累计未弥补亏损。

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