昂瑞微(688790):聚焦射频前端芯片, ”通信+车载+卫星 ”三轮驱动-注册制新股纵览20251130

#核心观点：1、公司主要从事射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售，射频前端芯片产品收入占比超八成，在以发射端产品为主的国产射频前端厂商中排名前三。2、公司业务呈现“通信+车载+卫星”三轮驱动格局。在智能终端领域，已实现L-PAMiD等模组对主流品牌客户大规模量产出货，打破国际垄断；在智能汽车领域，车载产品已通过车规级认证并量产应用；在卫星通信方面，产品已在高端手机中量产，国内市场份额超30%。3、公司面向物联网的射频SoC芯片产品已成功导入多家知名客户，2024年在低功耗物联网无线连接芯片领域的全球市场份额约为5.4%。4、公司营收规模较小，但2022-2024年复合增速达50.88%，领先可比公司；亏损幅度收窄，毛利率由17.06%提升至22.62%，预计2027年实现盈亏平衡。

#盈利预测与评级：预计公司2027年实现盈亏平衡。

#风险提示：1）持续亏损风险：上市后账面累计未弥补亏损将持续存在，一定时期内无法分红。2）下游消费电子行业市场需求放缓风险：公司产品下游终端应用领域主要为智能手机，将受到消费电子市场的整体影响。3）客户相对集中的风险：下游客户市场集中度较高，存在未来一定时期内大客户收入下滑、新客户拓展不及预期等风险。

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