平高电气(600312):Q3业绩符合预期,充沛订单支撑未来业绩-2025年三季报点评

#核心观点

1. 公司2025年前三季度实现营业收入84.4亿元，同比增长7.0%；归母净利润9.82亿元，同比增长14.62%；扣非归母净利润9.77亿元，同比增长15.1%。
2. 2025年第三季度归母净利润为3.18亿元，同比减少1.83%，业绩整体企稳。
3. 2025年前三季度公司整体毛利率为25.09%，同比提升0.82个百分点，盈利能力稳步提升，主要系高附加值产品占比增加及精益管理提升效率。
4. 高压板块是核心增量，2025年上半年高压板块收入32.6亿元，同比增长约7.5%，毛利率29.8%，提升约2.2个百分点。
5. 行业景气度较高，2025年1-9月电网投资完成额3982亿元，同比增长21.1%。预计2025年国家电网建设投资总规模将超6500亿元，南方电网固定资产投资将超1750亿元。
6. 特高压建设需求刚性且持续，公司在手订单充沛，市场地位稳固。公司预计2025年实现营业收入125-135亿元。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026年归母净利润为12.6/16.0亿元。评级为增持。

#风险提示

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。