军工行业：激浊扬清，周观军工－第146期，12月推荐·石英电子布

#核心观点： 1、石英纤维电子布：AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术快速应用，对PCB及覆铜板技术带来挑战。石英纤维在热膨胀性能、介电常数及介电损耗方面显著优于D玻纤和E玻纤，是应用在高频高速覆铜板的理想材料，可满足M9级别要求。 2、商业航天：可回收运载火箭“朱雀三号”或于近期首飞，商业航天进程有望加速。国内申报星座发射需求旺盛，但发射进度不及规划，2030年前组网卫星需求超2万颗。空天安全对抗与反对抗的刚性需求为商业航天提供防务需求。国内小卫星产能充足，新一代火箭陆续入役，火箭回收复用驱动降本，海南商业航天发射场将新建液体火箭发射工位。产业处于快速扩张的建设初期，优先关注空间基础设施建设相关产业投资机会。 3、高性能电源：装备信息化、智能化、电气化水平提升，带动特种电源市场扩容。AI需求爆发牵引数据中心服务器电源迎高景气周期，芯片算力提升带动AI服务器功耗显著提高，智算中心电源架构冗余度更高、电源密度显著提升。预计全球AI服务器电源市场规模将快速增长。 4、中航西飞：公司产品覆盖大型运载打击支援平台，Y-20为国内唯一现役国产战略战术运输机，其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机。公司亦为国内大中小型商用客机机体结构核心供应商，并持续布局无人机赛道。核心投资逻辑在于军贸及国产大飞机双驱动。 5、行业大势：2025年是“十四五”收官之年，全力以赴、冲刺攻坚。选股思路强调去标签化，优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的。 #投资建议： 1、航天电器：超配含“弹”量标的。 2、航天电子：无人化装备体系突破人员编制限制的放量，无人机主机厂。 3、中航光电：军事AI加快网络信息体系建设，基础配套+模式变革元器件。 4、中航西飞：军贸进入产品升级和体系输出的放量期。 5、中航高科：下一代战机有弹性的独占龙头。 6、中航沈飞：下一代战机产业链。 7、航发动力：下一代战机产业链。 8、航材股份：国企改革并购重组的期权红利。 #风险提示： 1、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性； 2、“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付产能及时释放的不确定性，我们预测上市公司在建工程和固定资产开支维持高位表征公司积极扩产，如果因为各种原因产能未能及时投入或需求订单未能按期下达导致产品未能按期交付，可能导致行业景气预期向下； 3、科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性； 4、国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性