国防军工行业：西门子上调燃机增长预期，引爆国产供应链

#核心观点： 1、西门子能源2025财年实现创纪录业绩，收入391亿欧元，同比增长15.2%，燃气服务和电网技术部门贡献突出。 2、2025财年第四季度订单达142亿欧元，收入创纪录达104亿欧元，同比增长10%，特殊项目前利润显著改善至5.54亿欧元。 3、燃机订单爆发是AI革命与能源转型双重浪潮下的必然结果，热端备件供应将持续放量。 4、全球热端部件供应商面临产能瓶颈，中国民参军企业凭借产能、成本、交付和技术优势切入海外燃机供应链。 5、燃气轮机售后市场规模巨大，2024年达409亿美元，预计2025年增至445亿美元，备件供应占主导地位。 #投资建议： 1、万泽股份：与西门子能源签订三年框架采购协议，提供高温合金精密铸件；具备大规模高温合金叶片及结构件年产能。 2、航宇科技：海外AIDC燃机热端单元体核心供应商，2025年上半年在手及长协订单60亿元；产品品类扩展，价值量提升。 3、应流股份：燃气轮机业务多款型号取得突破，通过国家“两机专项”大F级重型燃机叶片验收并批量交付，获得西门子9000HL型燃机叶片开发订单。 4、三角防务：为多种航空发动机、燃气轮机供应主要锻件，与西门子能源签署燃机项目开发协议及框架订单协议，进入海外燃气轮机市场。 #风险提示：下游需求不及预期等。