保险行业：预计盈利稳健，资负匹配持续改善－上市险企2025年中报业绩前瞻

#核心观点： 1、2025年上半年股债市场回暖，预计上市险企投资收益提升，推动利润稳定增长，预测归母净利润增速：中国财险（30.2%）>中国人寿（21.2%）>新华保险（19.7%）>中国人保（18.1%）>中国太平（11.7%）>阳光保险（6.4%）>中国太保（5.3%）>中国平安（-1.8%）。 2、预计25H1长端利率下行导致负债评估利率下降，对净资产产生负面影响，但资负匹配持续改善，预测归母净资产增速：中国财险（6.0%）>中国人保（5.9%）>中国人寿（2.7%）>中国太平（0.2%）>中国平安（-1.0%）>中国太保（-3.7%）>阳光保险（-5.3%）>新华保险（-7.1%）。 3、预计25H1上市险企寿险NBV延续增长，预测增速：人保寿险（51.5%）>新华保险（49.4%）>平安人寿（38.4%）>太保寿险（29.3%）>太平人寿（23.8%）>阳光人寿（16.0%）>中国人寿（5.2%）。 4、预计财险保费缓慢增长，综合成本率改善，预测COR：人保财险（95.5%）>太保财险（96.0%）>平安财险（96.8%）>太平财险（96.8%）>阳光财险（98.5%）。 #投资建议： 1、建议增持新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安/中国财险/中国太平/阳光保险。 2、维持行业“增持“评级。 #风险提示： 1、长端利率下行； 2、权益市场波动； 3、负债成本改善不及预期。