医药生物行业：海外小核酸进入收获期，关注国内悦康、前沿、福元等－跟踪周报

医药本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 2.67%、16.72%，相对沪深

300 的超额收益分别为 1.03%、1.68%；本周、年初至今恒生生物科技

指数涨跌幅分别为 4.30%、81.69%，相对于恒生科技指数跑赢 0.52%、

1. 19%；本周原料药（+4.27%）、化学制药（4.19%）、医药商业（2.77%）、

医疗器械（2.30%）、生物制品（2.06%）、医疗服务（1.42%）、中药

（1.29%）等各板块股价均有所上涨；本周 A 股涨幅居前为海王生物

（+38.2%）、粤万年青（+36.2%）、广济药业（+31.7%），跌幅居前为

ST 长药（-15.3%）、惠泰医疗（-9.6%）、康为世纪（-8.8%）；本周 H

股涨幅居前康方生物（+14.9%）、映恩生物（+10.5%）、云鼎新耀（+9.9%），

跌幅居前京东健康（-1.7%）、药明合联（-1.5%）、百济神州（-0.6%）

医药板块表现特点：本周医药表现较好。

◼ 信达生物重磅自免新药「匹康奇拜单抗」获批上市；百济神州 BCL2 抑

制剂「索托克拉」在美国申报上市：11 月 28 日，国家药品监督管理局

（NMPA）官网显示，信达生物的匹康奇拜单抗注射液（IBI112）新药

上市申请（NDA）已获批准，用于治疗中重度斑块状银屑病。11 月 26

日，百济神州宣布 FDA 已受理新一代 BCL2 抑制剂索托克拉的新药上

市申请（NDA），并授予优先审评资格，拟用于治疗接受过布鲁顿氏酪

氨酸激酶（BTK）抑制剂治疗的复发或难治性（R/R）套细胞淋巴瘤

（MCL）患者。

◼ 小核酸药物技术突破，MNC 企业相继加大布局，重视相关投资机会：

小核酸类药物过去常用于罕见病领域，市场空间有限。诺华长效降血脂

药 Inclisiran 的获批打破了这一桎梏，同时随着递送系统的迭代（GaINAc

偶联技术），siRNA 疗法的治疗范围正在不断扩大，包括心脑血管、减

重代谢、精神神经等慢病领域。全球在研 siRNA 的靶点前五分别为

HBV、补体、AGT、PCSK9、KRAS。中国则是 HBV、AGT、PCSK9、

Lp(a)、ANGPTL3。主要关注递送系统如 GaINAc-ASGPR（通过 ASGPR

受体内吞进入细胞）、TfR1（转铁蛋白受体 1 的单抗欧联）、C16 偶联

递送等。国内建议关注小核酸赛道研发进展：悦康药业、前沿生物、恒

瑞医药、石药集团、热景生物、迈威生物、腾盛博药、圣诺医药、舶望

制药、瑞博生物、福元医药、阳光诺和、成都先导、必贝特等。

◼ 具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>

医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从中药角度，建议关注佐力药

业、方盛制药、东阿阿胶等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药

明康德、皓元医药、百奥赛图、奥浦迈、纳微科技、金斯瑞生物等。从

医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建

议关注晶泰控股等。从 GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众

生药业、信达生物等。从 PD1/VEGF 双抗角度，建议关注三生制药、康

方生物、荣昌生物等从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石

药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思

科、科伦博泰等。

◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发

进度不及预期。